今年以来，民间投资增速断崖式下滑问题已引起各方高度关注。国务院为此专门派出9个督查组，赴18个省份督查。国家统计局的数据显示，今年前5月累计全国固定资产投资增速较去年同期略有下降，但累计民间投资增速却自年初开始即快速下降，1-5月同比名义增长仅为3.9%，较去年同期增速约下降了8个百分点。
资料来源：国家统计局
民间投资增速快速下降，从经济基本面角度看，是劳动力供给处于下降通道、国际经济形势不容乐观、经济结构转型处于加速期等因素不断累积导致的结果。从民间投资的制度环境以及政策支持体系来看，国务院督查组指出：弹簧门、玻璃门问题未能得到有效解决，企业负担重、融资难融资贵问题日益突出，参与PPP项目难度大等因素都影响了民间投资积极性。
6月29日刘家义审计长代表国务院所做的审计工作报告，为我们理解当前民间投资增速断崖式下降提供了另外一个视角。审计发现，至2015年底，中央财政出资设立的13项政府投资基金募集资金中，有1082.51亿元（占30%）结存未用。抽查创业投资基金发现，通过审批的206个子基金中，有39个因未吸引到社会资本无法按期设立，财政资金13.67亿元滞留在托管账户；已设立的167个子基金募集资金中有148.88亿元（占41%）结存未用，其中14个从未发生过投资。地方政府投资基金也存在类似现象，抽查设立的6项基金发现，财政投入187.5亿元中，有124亿元（占66%）转作了商业银行定期存款。这表明，作为改革新方向的政府投资基金虽启动较快、筹集的资金规模较大，但由于存在管理效率不高等问题，从效果上看启动的项目不多，由此导致其拉动社会资本扩大投资效果不明显。
经济基本面对民间投资的影响持久而缓慢，玻璃门、弹簧门、融资难、融资贵等问题长期存在，且随着改革深化一定程度上已得到改善，这些因素均对民间投资有重要影响，但均不足以解释今年以来的民间投资增速过快下降。与之比较，审计报告所指出的财政支持产业政策处于转换期、政府投资基金管理效率不高这一特殊因素，恰是当前时间点政策支持体系的较大变化，对今年以来民间投资增速过快下降解释力更强。
政府投资基金是贯彻十八届五中全会提出的“发挥财政资金撬动功能，创新融资方式，带动社会资本参与投资”，创新财政投入方式的一项重要改革。受发展阶段和国情的影响，我国财政的一大特点是大量资金用于支持产业发展。财政支持产业发展的传统模式，更多是大量设立专项资金，然后经企业申请项目补贴获取各类资金支持的方式。经过多年运行，传统模式的弊端日益明显，以往年份的审计报告对此多有揭示。从财政角度看，专项资金项目补贴方式存在项目设立比较分散，存在“碎片化、部门化、司处化”等现象；资金分配较为随意，部分由个别部门说了算，寻租现象严重；补贴资金绩效难以考察，政策目标是否实现无法核实，等等问题。从企业角度看，补贴资金虽无须返还，但需要填写大量申请表格，还要应付各类检查，间接成本同样不容忽视。实践中，甚至存在专业中介公司专门为企业骗取补贴资金的现象。
在审计监督、舆论监督揭示相关问题的推动之下，传统模式存在的重重弊端逐步被重视，政府投资基金应运而生。自2000年以来，合并财政专项资金设立政府投资基金开始试水，在实践中运用越来越广泛。到十八届三中全会之后，以政府投资基金替代传统的项目补贴方式支持产业发展，逐步被确立为今后财政支持产业发展的主要方向，也是一项重大的制度创新。财政部于2015年12月发布《政府投资基金暂行管理办法》，2016年2月又发布《关于财政资金注资政府投资基金支持产业发展的指导意见》，构建了政府投资基金运转的基本政策框架。按照相关文件要求，政府投资基金应按照“政府引导、市场运作，科学决策、防范风险”的原则进行运作，可采用公司制、有限合伙制和契约制等不同组织形式进行运作；基金投向要实现政府公共职能属性与市场资本逐利属性的有机统一；政府投资基金主要投向国民经济中具有一定竞争性、存在市场失灵、外溢性明显的关键领域和薄弱环节，其中对支持创新创业、支持中小企业发展、支持产业转型升级和发展都主要属于民间投资领域；“政府引导、市场运作”的要求表明，政府支持产业发展不再是无偿的，而是应有回报。
在中央相关政策的引导推动之下，政府投资基金目前已呈井喷之势。有关统计显示：截止2015年底，国内共成立780只政府引导基金，基金规模达21834.37亿元；其中2015年新设立的政府投资基金为297只，基金规模达15089.96亿元。基金规模快速增加，是重要的改革成果，表明以政府投资基金为支持产业发展的主要方向，符合各方需求。然而从对实体经济的影响来说，政府投资基金的资金到位了，还要落实到具体项目或企业中，才是真正发挥出以杠杆作用拉动民间投资的效果。从审计结果看，仍有大量资金“趴在账上睡大觉”，未能有效落实到具体项目和企业，也没有投入实体经济去撬动民间投资。显然，政策转换期的这一特殊问题，也是影响当前民间投资增速快速下降的重要因素。
为什么资金规模如此庞大的政府投资基金未能有效落实到项目中，发挥出撬动民间投资的杠杆功能？审计报告指出了当前政府投资基金管理体制机制领域的诸多问题。正是这些体制机制问题的综合影响，才导致当前政府投资基金的管理效率不高，拉动民间投资效果不明显。
一是相关配套政策不到位，对投资项目要求较高。目前各类政府投资基金所投项目不多，大量资金趴在账上，固然有成立时间较短、经济下行趋势下可投项目较少等客观因素的影响，更重要的影响因素还在于基金投资的配套政策不到位，流程不清晰、不合理，部分基金对投资项目选择的要求过高。基金项目选择管理流程不够优化，是当前落实投资项目较少的重要原因。
二是各类政府投资基金设立时统筹不够，比较分散，投向重复。重点产业支持的传统补贴模式，一大弊端就是缺乏统筹规划，各类补贴项目的设立比较分散，背后往往有部门利益的影子。设立政府投资基金的目的之一，就是要整合各类财政补贴项目，解决资金分散、投向重复等问题。然而审计发现，一些政府投资基金就是原来的产业补贴项目简单转换而来，缺乏整合，投向或重复或近似，基金的管理效率和资金的配置效率依然低下。
三是部分政府性投资基金运作中存在偏离政策目标问题，影响资金安全。具体体现是部分创业投资基金、战略性新兴产业基金，部分投资项目并不符合其设立时所确立的政策目标，项目回报也存在风险。
政府投资基金是改革新生事物，是政府投资领域贯彻十八届三中全会提出的“让市场发挥决定性作用，更好发挥政府作用”改革总原则的重要制度创新。一些设立时间较早的政府投资基金，如农业生产发展基金等，其撬动社会资本投资于农业产业化，维持自身可持续发展的成效已充分体现。国家审计要发挥在国家治理体系中的基石和重要保障作用，具体体现就是通过反映真实情况，揭示风险隐患，揭示重大体制机制制度问题，促改革、促发展。审计报告揭示出的当前政府投资基金运行中存在的问题，并非是否定政府投资基金制度创新的价值，而是要促进进一步完善制度、规范管理，为改革发展保驾护航。为更好发挥政府投资基金的功能，审计报告提出了基金设立时注重统筹规划，优化管理流程，优化投资收益补偿机制，注重提升政策效果等政策建议。
政府投资基金的改革和发展还在进行中。2015年底已达2万亿以上的规模，2016年还陆续有新的基金设立，加上其财政资金的杠杆作用，可以想象政府投资基金拉动民间投资的潜力有多大。解决好当前政府投资基金运行中存在的突出问题，对进一步发挥其拉动民间投资的作用，促进产业转型发展至关重要。
（汪德华、徐永胜，社科院财经战略研究院课题组）
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